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化妆学校 中金公司:韩国疫情升级 关注对全球供答链尤其是电子产业链的扰动

发布时间:2020-03-09 10:45 作者:admin 来源:未知 点击:143 字号:

  来源:中金点睛

  近期中国疫情企稳背景下,海外疫情逆而有所升级,韩国感染人数攀升较快。行为仅次于中美日德的制造业大国,韩国受疫情直接冲击不妨添剧全球制造业供答链重要[1],尤其是在其上风产业如电子、钢铁、汽车等。吾们展望韩国央走将在本周四降休,当局也将较快推出财政刺激。

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  韩国疫情扩散较快,成为海外感染人数最众的国家

  20日以来韩国感染人数迅速上升。截至2月26日上午,确诊数升至1146人。区域分布看,固然韩国全境17个走政区域均出现感染案例,但分布荟萃在两片区域。最大一片是偏东南的大邱市和庆尚北道,别离有677人和267人,附近的庆尚南道和釜山市也有肯定案例。另一片是偏西北的始尔市及京畿道,别离有44人和43人[2]。从经济上看,尤其重要的是始尔市和京畿道,这两地占全韩GDP比重达45%(2017年名义GDP)[3]。此刻为止,韩国虽对大邱市人口进出采取肯定节制,但尚未采取相通中国武汉市那样的封城措施。鉴于始尔离疫情重灾区大邱市不能300公里,车程仅3幼时旁边,市场后续需高度关注大邱疫情向始尔扩散不妨。

  图外: 近期海外疫情有所升级,中国大陆之外新冠确诊人数上升较快

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:WHO, 中金公司钻研部

  图外: ......尤其是韩国确诊人数已达1146人

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:WHO, 中金公司钻研部

  图外: 韩国确诊案例重要分布在两片地域:东区域的大邱市、庆尚北道,以及西北区域的始尔市和京畿道

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:韩国统计局,韩国疾病管理本部,中金公司钻研部

  关注对全球供答链尤其是电子产业链的扰动

  此前韩国制造业已经在承受中国疫情对外负面溢出效答:受中国需要矮落影响,韩国2月前20天日均出口同比负添长9%;据媒体报道,中国制造业开工不能,也导致韩国局部企业如当代汽车因零部件不能停产[4]。这一背景下,疫情在韩国本土较快扩散,不妨令更众企业减产甚至收工,其制造业面临“雪上添霜”的逆境。但对全球投资者而言更重要的是,在中国制造业由于疫情而一时产能尚未十足恢复背景下,同样行为全球制造业大国韩国的工厂,倘若短时间降矮产能或者停产,无疑会添剧全球供答链重要:

  韩国上风产业包括在电子、汽车、电气设备、造船、钢铁等。OECD数据表现,2015年韩国制造业全球添添值占比3.1%,其中电子产品全球添添值占比7.7%。其它如汽车(4.6%)、电气设备(4.5%)、其它运输设备(4.2%,重要是造船)、金属成品(4.2%,重要是钢铁成品)等走业全球添添值占比也较高。

  这些上风产业为全球挑供较众上游中心品。韩国制造业不光全球占比高,具备竞争上风,且较众产品处于高附添值的产业链上游,为下游挑供零部件。OECD数据表现,2015年韩国为全球供答了4.3%的制造业上游中心品。其中,全球电子产业10.2%的中心品来自韩国。造船、钢铁成品、汽车、电气设备以及橡胶塑料等走业,全球对韩国中心品倚赖度也较高。

  国家/地区层面,倘若韩国上游中心品供答重要,越南始当其冲。OECD数据表现,2015年越南电子走业15.9%的中心品来自韩国,电气设备、死板设备对韩倚赖度也超10%。考虑到近年来韩国对越南FDI投资添速,吾们展望此刻越南对韩国中心品倚赖度不妨更高。这从另一个指标可侧面验证:越南总商品进口中,韩国商品占比已从2015年的16.7%升迁至2019年的19.0%。其它如中国台湾、马来西亚、菲律宾、中国等对韩国中心品倚赖度也超过1%。

  图外: 韩国全球添添值占比较高,仅次于中美日德四国

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:OECD,中金公司钻研部

  图外: 韩国制造业在全球举足轻重,尤其是电子产业占全球添添值7.7%

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:OECD, 中金公司钻研部

  图外: 产业链角度,韩国为全球供答较众中心品,其中全球电子走业10%的中心品由韩国供答

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:OECD,化妆学校 中金公司钻研部

  图外: 越南对韩国中心品倚赖度较高;全球电子产业链对韩国中心品投入倚赖较高

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:OECD, 中金公司钻研部

  图外: 越南进口中约19%来自韩国,表现其对韩国产业链的倚赖度较高

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

  图外: 越南对韩国的出口占本地GDP比例达8%,表现其对韩国需要敞口也较高

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

  疫情升级也将令韩国消耗及旅游业承压,韩国1季度GDP环比负添长概率较大

  从中国1月下旬以来的经验看,随着疫情发展,韩国本地消耗也将逐步受到冲击,尤其是一些“体验式消耗”。鉴于2018年韩国GDP中幼我消耗占比达 65%(中国同期为39%),其消耗减速对经济添长影响不妨较大。另外,入境外国游客也不妨急剧矮落。韩国2019年入境游客收好达217亿美元,占GDP比例1.3%。固然此刻这些影响还难以量化估算,但中国台湾、新添坡和中国香港这三个2003年SARS疫情较为重要的幼型经济体的经验可暂供参考。2003年2季度,中国台湾、新添坡和中国香港幼我消耗环比添速平均相比上季度矮落1个百分点,旅游收好程度相比上季度矮落50~60%。考虑到韩国往年4季度实际GDP环比添速仅仅为1.2%,吾们展望韩国今年1季度实际GDP环比负添长概率较大。

  图外: 2003年2季度,香港、新添坡和台湾幼我消耗添速均有所下滑,不过3季度疫情控制后也隐微逆弹

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

  图外: 2003年2季度,香港、台湾和新添坡旅走收好下滑幅度在50~60%旁边

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:Haver Analytics, 中金公司钻研部

  吾们展望,添长承压将令韩国将很快将推出货币财政双重宽松政策

  ?货币宽松箭在弦上。2月以来,重要新兴市场央走添快降休节奏,答对中国需要矮落的溢出效答。鉴于疫情在韩国本土进一步发酵,吾们展望韩国央走也将添入降休走列。本周四的议休会议,吾们展望韩国降休25bps已经是也许率事件,提出关注央走对异日经济现象评估及政策展看。

  ?财政刺激也有看较快推出。货币宽松之外,吾们也开起看到局部国家和地区当局有强化财政膨胀力度的倾向。2月18日,新添坡公布的2020/21财年预算隐微添添财政支出(约占GDP的1.3%),并展望推后此前计划的税收上调,从而不妨导致2020年财政赤字从2019年的0.3%上升至2.1%旁边[5]。而英国当局也不妨在近期公布更大的财政膨胀方案[6]。吾们展望,面对更添厉峻现象的韩国当局,不妨较快推出财政刺激计划。从刺激空间上看,韩国当局2019年的债务占GDP比例仅仅为40%,2020年组织性财政赤字仅仅为-0.34%,横向对比在全球重要经济体中均处于较矮程度,有较大财政膨胀空间。

  图外: IMF展望,2020年韩国将实走膨胀性财政政策,但赤字率较幼,有挑起飞间

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:IMF, 中金公司钻研部

  图外: 韩国当局债务占GDP比例仅仅40%,横向对比在全球重要经济体中较矮

  中金:韩国疫情升级的暗藏经济影响

  原料来源:IMF, 中金公司钻研部

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  [1]海外供答链重要初步证据,参见吾们2月22日发外的简评《从早期2月数据看疫情对海外经济影响》 [2]韩国疾控中心(KCDC) [3]韩国背景知识。韩国国土面积约10万平方公里 ,2018年人口5164万,与中国浙江省(面积10.6万平方公里,2018年人口5737万)亲昵,而幼于湖北省(面积18.6万平方公里,2018年人口5917万) [4]http://www.ftchinese.com/story/001086177?full=y&;;;ccode=2G203001&;;;from=groupmessage&;;;isaPPinstalled=0&;;;archive

  [5]https://www.singaporebudget.gov.sg/budget_2020/about-budget/budget-features

  [6]https://www.ft.com/content/8d844d80-50b6-11ea-8841-482eed0038b1

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  经济日报-中国经济网贵阳12月24日综合报道 据最高检官网消息,日前,贵州省有色金属和核工业地质勘查局原党委委员、副局长宫晓农(正厅级)涉嫌受贿罪一案,由贵州省监察委员会调查终结,移送检察机关审查起诉。经贵州省人民检察院指定,由六盘水市人民检察院依法向六盘水市人民法院提起公诉。

本报记者吴奕萱见习记者冯思婕

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